医疗定投，等待春天

当一艘船沉入海底，当一个人成了谜，你不知道，他们为何离去。

11月1日，华夏基金经理蔡向阳去世，年仅41岁，生前管理基金9只，总规模472.82亿元。

任职华夏回报A共计7年又160天，回报167.07%，年化收益率14.12%。

蔡先生通过长期持股分享优秀公司的持续成长。

今年是价值投资者的寒冬，原有的投资体系被摧毁，四季轮回，春天已不遥远。

5月30日  对医药不熟悉，运气特别好在去年11月这么好的节点结识到您，看到每年有两个节点，对于医药投资是建仓或者换仓的好时机，请教有没有详细介绍。

再温习一下季节规律。

生物医药一年中最重要建仓时间窗口是秋冬季节，11月最佳。

春季行情一定有，也一定会结束，然后快速下跌，迎来第二好的建仓窗口。

A股市场中存在明显的季节效应，非常费解，也许可以用宏观因素来解释，春季行情基于年初货币政策宽松，政策面友好，即所谓顺周期，接连有利好助燃，有一种“时来天地皆同力”的感觉，而年末凛冬效应，则是镜像的另一端，完全相反。但是巴菲特说：我从来不把时间和精力花在分析宏观经济上。投资者经常预先做出对经济情况的推测，然后去选择那些符合这种推断的股票，我觉得这种想法非常愚蠢。

宏观层面很复杂，反射弧难以捉摸，就此打住吧。

那么我们对待市场应该有两种态度，一是对不确定性不预测，二是对规律现象不对抗。

春季行情：年初（可能提前到12月）到两会前后，A股往往会出现春季行情，主要表现为股指的上涨，以及部分行业或主题的行情。这是比较有确定性的，即使灰暗的2018年，上证50出现19连涨，给人牛市幻觉。春季行情应该是爬坑行情，因为上一年末挖了大坑。2014年11月、12月飙涨，没有坑，所以1、2月行情平淡。需要警醒的是，每年3月底4月初，总有许多人出现牛市幻觉，大觉加码加杠杆，很快会发现自己是站在山岗上的大傻瓜。

4月开始偏空，保持谨慎没错。

五穷六绝七翻身：5月下跌压力大，6月更加弱势，食品饮料成为避风港，7月常常出现反弹。这句谚语就当看着玩，不一定会准时应验。

红十月：国庆前后上涨概率高，这是较有确定性的。以下是历年9月下旬低点出现时间，10月大概率有反弹。

2009.9.29

2010.9.20

2011.9.29

2012.9.26

2013.9.27

2014. 9.22

2015.9.29

2016.9.27

2017.9.26

2018.9.18

2019.9.30

2020.9.30

年末凛冬效应：风险偏好下降，金融、家电等低估值权重冲高，成长下跌。除了2014年，年末多半会挖坑，只是深浅不一，不然哪会有春季行情。以个人的经历来说，在过去五年，每到11月，都会经历一年中最大单日回撤，即使持仓收缩到非周期的生物医药也不能避免。接受现实，不想深究为什么年底大盘要死不活，利空成群结队？

创业板的独立行情：创业板往往在2月和8月表现强势，在12月表现弱势。

海通荀玉根还总结了一个神奇规律：回顾2001年以来上证综指年初开盘价和全年最低价的三种情况：第一，开盘点基本上是最低点，有2006、2009、2019年，全年行情走暖，属于牛市或近似于牛市，15%概率。第二，最低点相比开盘点回撤5%左右，如03、07、14、17年，20%概率，第三，多数年份最低点相比开盘点回撤10%以上，如01、02、04、05、08、10、11、12、13、15、16、18、20年，65%概率。

翻译一下，一年开盘价85%概率不是最低价，在春季行情中，要非常警惕牛市幻觉。

市场没有100%确定的事情，所谓规律就是大概率，凡事以概率来度量，就是投资成熟的标志。

现实是复杂的，比如春季行情，可能早一点晚一点，不是每次都出现，但大概率会出现，不需要知道原因，只需要做好准备。

11月2日  拉长周期来看，当前医疗和医药值得布局的方向是哪些？

医疗器械正值至暗时刻，底部阶段，坏消息看似频出，实则酝酿新机。资金先知先觉，已经通过主题ETF提前埋伏。市场规模最大医疗器械ETF（159883）资金流入明显加速，近9日净流入7405万，近20日净流入1.4亿。

目前医疗器械指数估值29倍，处1.17％历史百分位，中长期看四季度都是性价比较高的配置窗口了。场内可通过159883买入，巧合的是，场外联接基金（A份额013415，C份额013416）将于11月9日发行，来的正是时候，届时习惯场外申购的投资者可以通过联接基金布局。

创新药在绝对低位，坏消息几乎都被股价反映了，后续只要医保谈判、集采有边际改善，就有较好弹性。

基金仓位仓位不重的二三线药企，在估值合理、业绩支撑的情况下，部分已经走稳。

医疗连锁在磨底阶段，估值进一步下降空间不大，最好的长线标的迎来最佳布局时机。

消费医疗因为舆论压力，也在难得的低位。消费品大面积涨价趋势，不会因为茅台事件而中断，涨价概念将传导到消费医疗领域。

10月20日  医药板块在下半年走势很弱。三季报业绩多少暴露出两瑞、通策各种隐忧。现在市场处于困难模式，有传言医药再也回不到以前的高估值时代了。对医药行业未来的信心依旧吗？

后疫情时代，医药估值中枢下移，因为业绩的确定性，会有未来现金流折现，始终有一定程度溢价。

医药认知高壁垒，投资低难度，其他行业可能更不好做。当然，适合就是最好的，医药投资适合性格比较恬淡、坚韧的投资者。

医药整体是弱周期，单个季度的业绩扰动不足为虑，迈瑞医疗Q3业绩正常，恒瑞医疗Q3不能简单说业绩好坏，而是角色发生了转变，源头创新可能比百济神州稍弱，但是盈利，总体是很均衡的。

医保控费已发生改变，力度在逐步减弱，兼顾合理利润，给企业创新生路，但范围在扩大，给人万物皆可集采的感觉，起初会杀估值，最后都会适应的，长春高新不是已经企稳了吗？

信心不变。

10月27日 怎么看年底个股闪崩现象，比如键凯科技杀出巨量大阴线。

键凯科技盘中一度大跌15%，晚上公布的业绩超预期，Q3营收1.06亿元，同比增长76.10%，净利润6173万元，同比增长117.91%，环比增长38.28%。单季利润从2020年Q1起，一直保持环比增长。

净利率从45.91%明显提升到51.48% 。Q3研发费率17.16%。

前三季度，内销收入9200万元，同比增长 86.95%；外销收入1.39亿元，同比增长121.69%。国内产品销售收入的增长，系国内下游主要客户上市产品销售持续放量带来订单量的增加；国外产品销售收入的增长，主要系国外老客户订单持续稳定增加、下游医药研发客户研发进度推进带来的订单增长以及新客户开发带来的新产品订单。

募投项目的设计产能为现有衍生物产能的6倍以上。

机构预测今年净利润1.35亿元，已经提前超额完成。

那么为啥要大跌？

现在行情极端分化，很久没有出现过普涨，单日股价波动没有严格的逻辑性，量化交易基金放大趋势，而年底基金频繁调仓也会造成震荡。